科博达603786：业绩短期受大众产量影响新业务增量显著

事件:公司最近几天发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司全年营收28.07亿元，同比增长—3.68%，归母净利润3.89亿元，同比增长—24.44%Q1 2022年营收7.36亿元，同比增长—2.76%，归母净利润0.92亿元，同比增长—24.67%疫情和缺芯影响上游客户，短期业绩承压2021年，公司实现营收28.07亿元，同比增长—3.68%，归母净利润3.89亿元，同比增长—24.44%受核心短缺和疫情影响，2021年公司核心客户南北大众和大众汽车全球产销量下降一汽大众和SAIC大众产量分别下降18.2%和16.7%，上游客户产销疲软给公司业绩带来压力2021年，公司大众部销售份额由2020年的74.33%下降至69.73%，客户销售结构得到一定程度的优化Q1 2022年，公司营收7.36亿元，同比增长—2.76%，归母净利润0.92亿元，同比增长—24.67%一汽大众因吉林疫情于3月13日至4月11日停产，导致3月份产量同比下降46%，一定程度上影响了公司收入受芯片和原材料涨价影响，毛利率下降2021年，公司整体毛利率为34.56%，同比下降1.83%Q1 2022年毛利率33.36%，同比下降2.22%，主要受芯片短缺和原材料涨价影响期内，公司费用率为19.21%，同比上升3.6%，其中R&D投资上升较多2021年，R&D费用率为10.83%，同比上升2.58%，主要是预研项目和新指定项目增加较多新产品和客户拓展顺利，新业务大幅增加2021年，新品销售呈现良好的增长势头智能执行器，车内智能光源，USB，商用车国六排放系统等新业务收入4.15亿元，同比增长+36.5%该公司的战略产品底盘控制器项目取得了重要突破在原有DCC的基础上，扩展到ASC产品，已被比亚迪，吉利，小鹏等客户指定，为公司未来的业务增长奠定了坚实的基础预测及评级:预计2022—2024年归母净利润5.27/6.59/8.47亿元，EPS 1.32/1.65/2.12元，市盈率29.61/23.70/18.44倍，维持买入评级风险:疫情影响汽车行业复苏，下游客户产销不及预期