永兴材料002756：锂电板块空间广阔特钢业务平稳

本报告简介:公司2021年、2022年季度业绩符合预期。公司锂电池板块量价齐升，与上游资源和下游电池厂商的合作长期来看仍将带来增量。特钢业务稳步发展，产品结构不断优化。投资要点:维持“增持”评级。2021年和2022Q1，公司分别实现营收71.99和26.31亿元，同比分别增长44.76%和94.25%；归母净利润分别为8.87亿元和8.11亿元，同比分别增长243.83%和553.6%。公司2022年第一季度业绩符合预期。考虑到碳酸锂需求旺盛，公司2022-23年EPS预测上调至12.14/15.56元，2024年新EPS预测16.04元，对应2022-24年净利润4.928/63.18/65.12亿元。维持公司目标价145.68元，维持“增持”评级。锂电池板块业绩快速上涨。2021年和2022年第一季度，碳酸锂的销量分别为1.12万吨和2720吨。锂电池板块净利润分别为4.7亿元和7.2亿元，对应吨产品净利润分别为418万元和26.52万元/吨。碳酸锂价格稳步上涨，公司锂电池板块业绩快速上升。在下游需求旺盛的背景下，我们预计锂价将保持强势，公司锂电池板块的业绩将随着产量逐步释放。特钢产品结构进一步优化。过去20年，公司特钢销量为31.4万吨，较2020年增加2.24万吨。特钢销售均价和毛利分别为19100元/吨和1949元/吨。2020年每吨毛利较小幅下降116元/吨，公司特种钢板利润稳定。21年公司成功开发液氢不锈钢、阀门钢等品种，公司特种钢板产品结构不断优化。锂产量仍有上升空间。2022年一季度，公司宣布与当代安培科技有限公司、江西钨业成立合资公司，建设碳酸锂项目，公司在江西获取锂资源的能力进一步增强。预计未来我公司碳酸锂产量仍有增长空间，锂电池板块空间广阔。风险:新增产能未如期投产，新能源汽车需求大幅下降。