家用电器行业2021年报及2022年一季报总结：宝剑锋从磨砺出梅花香自苦

2021年家电行业收入实现快速增长，利润在原材料和出货压力下阶段性承压。整体增速前高后低。2021年行业营收同比+15.13%，归母净利润+8.61%，销售毛利差-0.35pct，归母净利润-0.40 PCT；21Q4行业营收同比+8.21%，归母净利润-16.60%，销售毛利差-1.35pct，归母净利润-1.33 PCT。新兴品类爆发式增长，成熟品类价格大幅提升。与此同时，出口继续高速增长，与2020年的低基数相叠加，2021年该行业收入实现快速增长。分板块来看，21Q4白电板块的营收和利润增长最为稳健。2021年白电/厨电/小家电营收同比+15.96%/+27.06%/+20.09%；21Q4分别+13.92%/+18.41%/+11.22%；2021年归母净利润同比+10.78%/-11.54%/+12.87%；21Q4分别为-2.80% /-85.78% /+0.82%。白色:21Q4美的集团、海信家电收入快速增长，海尔智家率先提升利润。厨电:营收背离业绩增速。营收的高增长主要是因为新品类、新渠道的拓展，而盈利压力来自成本上升、加码营销和坏账。集成灶的营收和业绩都比传统厨电好。小家电:2021年高基数烹饪小家电收入和利润双双承压，品牌表现出现分化，其中苏泊尔业务韧性较强。2021年，清洁家电运营将一片光明，扫地机数量将继续快速增加。其中，科沃斯创新领先，继续巩固领先地位。Roborock的营收增长很快，利润短期承压。在高基数下，22Q1家电板块收入持续良好增长，盈利能力逐步恢复。22Q1家电行业营收同比+6.24%，销售毛利同比+0.35pct，归母净利润同比+0.23pct。一些公司的收入和利润超出了市场预期。22Q1，在涨价和出口的带动下，空冰洗等传统品类收入稳步增长，利润回升；空气、集成灶、投影仪、清洁电器等新兴品类继续快速增加；出口继续保持良好增长。板块方面，22Q1白电运营质量最好。22Q1白电/厨电/小家电营收同比分别为+10.11% /+10.41% /+11.28%，归母净利润同比为+15.28% /+8.89% /+4.95%。白:22Q1经营好转，营收集体稳步增长，盈利能力提升。其中，海尔智家和海信家电的表现超出预期。厨电:延续分化趋势，集成灶表现依然优于传统厨电。小家电:厨房小家电出口稳定，内销持平，利润趋稳。其中，小雄电气和苏泊尔的利润有所改善。清洁家电收入和业绩快速增长，科沃斯领跑行业。22Q1家电板块整体表现超预期，在基数较高的压力下利润仍同比改善，展现出良好的业务韧性和竞争优势。建议沿着以下主线布局:1)关注后疫情期需求韧性强、基本面扎实的标的，如海尔智家、苏泊尔、美的集团、科菲电器等2)建议把握618大促节点，关注成长轨迹上的龙头品牌的大促表现。如Roborock、科沃斯、吉米科技、海信视频。3)关注汇率贬值的受益标的，如信保股份。4)布局稳增长主线，配置受益于房地产政策宽松的后周期标的，如老板电器、倚天智能等。风险:疫情蔓延超预期，原材料价格大幅上涨，行业需求疲软。